资本补充工具半月报:二永债利差走阔关注2-3Y期配置价值
07月04日 15:40
(相关资料图)
一级发行:11 亿元二级资本债+40 亿元永续债。截至6 月末,今年共发行2938 亿元二级资本债+475 亿元永续债,分别达到去年总发行量的32%、17%。展望下半年,9-10 月份二级资本债将集中进入赎回期,且明年开始永续债也将逐渐赎回,因此3 季度末和4 季度或有供给扰动;但全年来看供给压力可控,主因今年赎回压力并不算大,且TLAC 工具若落地也能有效缓解大行压力。
收益率、利差与投资价值分析:
二级成交市场方面,6 月后半月市场对于稳增长政策发力的预期升温,且降息落地之后机构存在止盈需求,二永债收益率整体上行、利差走阔且中低等级表现更为明显。5Y 期中低等级二级资本债利差走阔幅度最大(约15BP),AAA-和AA+利差则小幅走阔。永续债除5Y 期AA 和AA-利差小幅收窄外,其余均走阔。成交情况方面,与6 月前半月相比,6 月后半月二级资本债成交量小幅下降、永续债成交量上升。
截至6 月30 日,3Y 期高等级二级资本债、永续债利差分别处于近3 年的62%、70%分位数水平,利差保护空间较充足。短期来看,资金面将继续支撑短债行情,我们建议继续关注短端中高等级杠杆套息策略,可关注2Y~3Y 中高等级二永债的配置价值。
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资本补充工具半月报:二永债利差走阔关注2-3Y期配置价值
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